文 献 综 述
随着在我国对外开放格局的不断扩大和人民币国际化的深化，要求一个稳定的金融市场，来满足国际化要求，防范日益增长的金融风险。对于金融体系的显著增加的不稳性，其核心表现为资产价格剧烈波动，货币政策作为中央银行最重要的调节手段，是稳定金融市场的利器，研究货币政策和资产价格的关系有十分重要的现实意义。
1、货币政策和股票价格关系
自金融危机以来，各国政府都试图通过货币政策来调节金融市场的稳定性，但实施怎样货币政策以及货币政策对资产价格尤其股票价格的调节效果，存在不同意见。关于货币政策对股票价格影响，国内外学者做许多研究。
Hilde C. Bjoslash;rnland , Kai Leitemo [1]采用从1983到2002年M1的月度数据，通过结构性向量自回归方法（VAR）估计了美国货币政策与标准普尔500指数之间的相互依赖关系，发现利率和股价之间存在着巨大的相互依赖关系，实证得出利率设定和对美国实际股价的冲击之间存在着相互作用：货币政策对于决定股票价格的重要性一样，股票市场是货币政策行为的重要信息来源。而Ansgar Belke , Joscha Beckmann [2]运用协整向量自回归(CVAR)模型，分别分析了美国、欧元区、日本、英国、澳大利亚、韩国、泰国和巴西这5个发达国家和3个新兴经济体的股票市场与货币政策之间的长期关系和短期动态，并且从广义货币总量、短期利率和净资本流动三个角度进行分析，进一步指出新兴经济体和工业化经济体的模式和因果关系不同，前者与货币总量和资本流动联更加密切，发达国家则受到限制，从整体上看，央行通过利率变动来影响股价的能力是有限的。
我国股票市场发展较发达国家晚，但国内学者对我国货币政策和股票价格关系也做了许多研究。
易纲、王召[3]以传统理论托宾的Q，分析了货币政策对股票市场价格的影响。他们指出，未预期到的货币扩张会引起商品价格和股票价格的同时上升。
周盈南、金涵旻[4]则认为托宾q等传统理论与我国实际不符，他们根据理论模型框架分析货币政策与股价的相互影响，并运用模态经验分解 EMD 方法深度挖掘股价收益与货币政策变量等序列内的信息，发现我国货币政策影响股市的渠道是不通畅的，影响是微弱的。
沈菊琴 、傅宇瑾、孙付华[5]指出2006-2007 年我国股市牛市期间，央行六次加息，却没有抑制股市的过快上涨，而在 2007 年10月股市开始转为熊市后,央行两次降息，也没有扭转股市持续下行,2015 年央行三次降息，但对股市的利好有限,可见，当前我国货币政策的股市传导途径不够通畅。
陈德伟、金戈[6]认为利率与股票价格的互动关系是货币政策通过股票市场途径传导的重要环节。通过基于 VAR 的格兰杰因果检验和方差分解等技术，实证表明，利率与股票价格在长期中存在均衡关系,利率变动是股票价格变动的格兰杰原因，其影响逐步增大，我国金融市场具有分割性，货币政策通过股票市场途径的传导在上游是通畅的。
