一、文献综述
（一）国内外研究现状
国外研究现状;
Sharpe（1964）等提出的单因子模型，经历了很长时间的发展和演变，成为了如今的Fama-French五因子模型，从最单一的只考虑市场风险，发展到综合考虑公司的规模、成长性、股票流动性、风量效应和盈利能力等因素，资产定价理论在一代又一代经济学者的努力之下不断丰富完善。
Sharpe（1964）等提出了CAPM模型，指出，资产收益是来源于资产所承担的风险，这一基本概念成为了现代金融市场价格理论的基础。可是相对比较简单的CAPM模型也受到一些其他学者的挑战。比如，CAPM模型并没有合理的揭示出为何市场中存在市值效应；Banz（1986）发现市场风险溢价对超额收益的解释力度不够，而市值对收益率有很高的解释力度，世界上许多重要的证券交易所反映的数据都证实了这一点。再者，CAPM模型无法解释价值效应。Fama和French（1993）、Lakonishok（1994）以及Davis（1994）发现股票未来的收益率可以被三个因素很好地解释--当前股价、所有者权益账面价值和每股收益，自此开始，资本资产定价模型由原始的单因子模型开始向多因子模型发展。Fama和French（1993）在他们的研究中心提出了三因子模型，在市场溢价的基础之上，他们加入了SMB因子和HML因子用以解释市值效应和价值效应。
国内研究现状：
随着国外学者对于资产定价理论的不断丰富发展，我国学者对于资产定价这一领域也表现出了浓厚的兴趣。通过相关文献的阅读可以发现，国内对Fama-French五因子模型的研究多局限于该模型在国内证券市场的适用性检验方面，然而对于Fama-French三因子模型和四因子模型的研究较多，例如在三因子模型的基础上，融合我国特色国情构建具有我国特色定价因子优化模型，又考虑到我国市场与国外成熟市场的差异，而替换掉一些定价因子，这些研究方法具有很多的参考价值。由于我国的特色国情，我国证券市场具有一些国外成熟市场所不具有的特点，因此结合我国国情进行模型的研究是很有必要的，而不能盲目的借鉴国外的研究方法和结论。
干伟明(2018)指出国内学术界对资产定价理论，特别是定价模型，在我国资本市场的实证分析进行了不少研究。吴世农等（2004）应用三因子定价模型对我国资本市场进行了研究。陈守东等（2003）的研究同样证实了三因子定价模型适用于我国资本市场，并且提出中国股市存在明显的小公司效应。
随着全球股票市场的发展，学者们发现除了风险溢价、规模和账面市值比以外，盈利能力和投资水平对股票市场平均收益率也有显著的影响作用，具体表现为营业利润越高，平均收益越高；营业利润越低，平均收益也较低。此外，学者们研究还发现公司的资本投资水平与平均收益之间具有相关性，投资支出较高的公司股票收益较低。Fama和French（1993）构建了一个包含市场、市值、账面市值比、盈利能力和投资风格的五因子模型，研究结表明在美国股票市场的应用中FF五因子模型比FF三因子模型对于股票平均回报率的解释能力更强。
