汇率变动对我国航空公司股价的影响
--文献综述
摘要：随着“8.11”汇改的启动，人民币对美元汇率更加市场化，同时也使得汇率变动更加频繁，幅度也比较大，在这种背景下航空公司面临的汇兑损益波动也比较大。我国航空公司由于经营发展的特殊性，深受外汇市场的影响。人民币汇率的波动会产生汇兑损益，而企业经营业绩的好坏会在股票价格上有所体现。因此，本文拟通过对汇率波动和航空公司股价收益率的定量研究，结合协整分析、误差修正模型、格兰杰因果检验等函数方法，探索人民币汇率波动和航空公司股价收益率之间存在的关系。
关键词：汇率； 航空公司；股票价格
2005 年，我国顺应国际形势和国内情况，进行了汇改，开始浮动汇率的安排。十年后，到 2015 年，我国的人民币市场得到了良好的发展。与此同时，2015年 8 月 11 日，央行宣布调整人民币对美元中间价报价，同时启动多项内容的改革。这次改革，进一步促进了人民币对美元汇率的报价制度的完善，使得人民币汇率走势更加贴近市场，能更加真实地表现和反映市场中的供给需求关系。这些促进了人民币对美元汇率的市场化。随着我国经济对外开放水平的扩大，股票市场有效性不断提高。在 2005 年人民币 汇率制度改革和股票市场改革后，人民币汇率波动弹性增大，人民币不断升值。随着2015年推出的8.11汇改和中美贸易战爆发，人民币汇率波动幅度不断加大。
汇率的波动不仅会在宏观层面上影响我国的经济，也会在微观领域影响涉及国际业务公司的经营业绩。我国经济的发展，带动了居民旅游、商务往来、公务出行和空运贸易的需求与日俱增，推动了我国航空运输业的蓬勃发展。并且我国航空公司的经营发展逐渐走出国门，业务遍布全球主要国家和地区。 为了提升运营能力以满足日益增长的需求，我国航空公司近年来普遍以采购及租赁的方式扩充机队规模。由于采购金额和租赁款以外币计价，航空公司因采购和租赁飞机每年身负巨额外币负债，汇率的波动会影响航空公司购机贷款和租赁款的支付金额。因此，研究汇率波动与航空公司股价之间的关系对于投资者以及航空公司本身都具有重大意义。
一、关于汇率变动和股价变动相关性的研究情况
- 国外研究现状
对于汇率与股价关系的研究，目前理论界存在两大主流观点：其一是Dornbusch和 Fisher(1980)关于汇率决定的流量导向模型，该模型认为汇率的波动会引起股价的变动。其二是由 Branson (1983) 提出的股票导向模型，该模型认为股价的变动会引起汇率的波动。
对于汇率与股价关系的实证研究，国外学者大多数采用经典的计量方法，构造时间序列数据进行建模，可是得到的结论却由于选取的数据及模型变量设定的差异而不同。Franck 和 Young (1972)最早对汇率与股价的关系进行实证分析，然而由于采取计量方法过于简单——只用了回归分析和相关性检验，以及时代背景的局限性——大多数国家那时还没放松对汇率的管制，因此其得出了汇率与股价不存在相关关系的结论。Aggarwal(1981)通过选取 1974-1978年的美国股票价格和美元汇率进行简单回归性分析，发现二者存在正相关关系。
