我国货币政策对股价指数的影响研究
——基于向量自回归模型
摘要：货币政策作为央行调控经济的重要方式，其制定和实行必然会引起股市的波动，研究货币政策对股票市场的影响对于促进股票市场的发展具有重大意义。运用向量自回归模型对 2008- 2018 年的月度数据进行实证分析，结果表明我国货币政策对股票市场具有一定的影响，并利用脉冲响应和方差分解进一步研究了货币政策的具体作用效果，进而提出促进股市健康发展的政策建议。
关键词：货币政策；股票市场；VAR 模型；脉冲响应；方差分解
一、文献综述
1.货币政策对股市的影响综述
作为一个新兴的市场经济国家，中国的证券市场在国民经济生活中在所占的规模、投资者的投资理念等方面相较于发达国家已经持续发展多年的成熟证券市场而言，两者之间有着较大的差别，但我国证券市场经历近三十年的发展，在各方面都取得了不错的成果，在1991年初，当时我国证券市场还只有14只股票，到2018年沪深两市总市值已达44万亿，局于全球第三；同时，金融市场环境也在这期间发生了重大变化，央行从1998年起开始逐渐取消信贷规模控制，进一步确立货币供给量作为中间介质的地位，标志着中央人民银行调控经济的手段越来越市场化，此外，伴随着改革开放的深入推进，居民财富显著的增加，个人证券投资在家庭财富中所占的比例也不断提高，股票市场在经济生活中的地位不断攀升，故研究货币政策对股票市场的影响，有利于投资者了解宏观经济、货币政策与股票市场的关系，从而能做出科学的决策，我们可以将货币政策影响股市的内在机制分为直接影响与间接影响。直接影响是指货币政策的变化影响实体经济增长，即直接影响股票是“基本面”，从而对股价造成影响；间接影响则是指货币政策的变化，例如货币供应量与利率的变化影响股市的预期收益率，从而使人们资产组合进行调整，进而影响资金流向，影响股市的价格。直接影响与间接影响往往交织在一起，共同影响股票的价格，随着我国股市的日趋成熟，货币和其他金融资产之间的界限越来越模糊，货币政策对股市产生的直接或间接影响也会越来越深刻。
我国货币政策作用于股市的机制相较于西方国家有其自身的特点，西方国家大多数通过两种渠道从而对股市施加影响：第一，运用货币政策调控经济目标，即通常所说的三大货币政策工具，利率，存款准备金率及公开市场操作；第二，运用购买证券抵押贷款的“保证金”比率手段，使股市直接成为美联储的调控目标，美联储变动“保证金”比率以控制流入股市的资金规模。但在我国，缺乏西方国家的后一种手段，同时对银行、信贷资金的流入股市也有较为严格的规定。2000年我国才开始允许符合条件的证券公司以自营股票和证券投资基金向商业银行借款，逐步建立了银行与股市之间的资金沟通渠道。一般而言，股票市场或股票价格本身并不是央行实施货币政策直接调控的目标，但央行的货币政策操作与出台，都会到股票市场产生一定波动，可见货币政策对股票市场发展的影响不容忽视。
2.国内外研究现状
