文 献 综 述
企业融资结构会对其持续经营期间做出的财务决策产生重大影响，从而对公司价值产生影响，而短期负债融资作为公司主要融资途径之一的负债融资的具体形式，通过影响负债结构，从而影响资本结构和产权结构。然而短期负债筹资受行业影响巨大，房地产公司又是我国国民经济一大支柱，因此，随着目前我国的资本市场正在逐步完善，相关配套制度也逐渐健全，研究房地产企业上市公司短期负债融资对于公司价值的影响，对于优化资本结构，提高公司价值具有重要意义。就目前而言，有关短期负债融资和公司价值相关的研究，已有众多学者做过深入的研究，提出了各自的观点。
- 负债融资对公司价值影响的研究综述
- 国外文献综述
早在上世纪八十年代初期，国外就开始了负债融资与企业价值之间关系的研究。Haris 和 Raviv(1991)发现企业如果发行新债、股票回购或者用股权换债权时，普通股价格会提高，这也说明了负债融资具有信号传递的功用。Chang 和 Doina（2004）利用修正净现值的方法得出，最优的债务期限结构是存在的，并且能够实现投资项目净现值的最大化，即优化投资效率从而实现企业价值最大化。这首先说明负债融资与企业价值间存在相关性。
也有不少学着对于负债对企业价值的影响方向进行了具体研究：Masulis（1980） 对资本结构与企业价值的关系进行了研究，发现企业价值与资本结构成正相关关系。Frank 和 Coya（2003）通过对美国非金融业的实证研究发现企业绩效与账面价值的负债率是正相关关系。Hovakimian（2006）认为企业都致力于追求最优资本结构，当企业减少债务时，会引发企业价值与负债率之间呈正相关的变动。Berger 和 Patti（2006）用美国上市公司的财务数据验证代理成本理论，发现企业拥有较高的负债率或者较低的股权负债比时，其绩效水平更高，但在负债比率很高时，负债比率与企业绩效之间的关系并没有显著的负相关。
除了有学者发现负债融资与企业价值是正相关关系以外，还有大量的学者研究提供了负债融资与企业价值负相关的经验证据。如 Kester（1986）采用日本和美国上市公司的横截面数据发现：企业价值与负债水平呈显著负相关。Titman 和 Wessels（1988）以美国的上市公司为样本，发现企业盈利水平与负债比率也是显著的负相关关系。McConnell和 Servaes（1995）对美国非金融业上市公司进行研究，发现在不同成长性的公司中负债与企业价值关系截然相反，在高成长性公司中，负债与企业价值负相关；而在低成长性公司中，负债却与企业价值正相关。Allayannis，Brown，Klapper（2000）以东亚国家非金融公司为研究样本，发现不管是何种类型的债务，都对东亚公司的企业价值带来了负面影响 。此外，Majumdar 和 Chhibber（2003）发现印度企业负债程度与绩效之间呈现负相关关系。Hennessy 和 Whited（2005）用市净率来衡量企业的价值，其与负债比率之间呈显著的负相关关系。
- 国内文献综述
国内对于负债和企业价值间的研究也不在少数。其中认为两者正相关的研究有：张玉明，张会丽和吴有红（2005）以制造业为例进行统计检验得出结论：中等负债水平的企业价值明显高于低负债水平。胡城（2011）以中国制造业上市公司2004-2009年六年的相关数据为研究基础，从对固定资产投资规模的影响角度研究得出：制造业上市公司的短期负债与固定资产投资规模负相关，长期负债与固定资产投资规模正相关。许拓（2013）通过建立资本结构对公司绩效的影响模型和实证检验得出结论：融资结构中负债融资可以提高公司绩效，公司绩效随负债融资比例的增加先升高后降低。
也有研究表明两者之间存在负相关关系：刘聿一（2013）以A股上市公司2009-2011年度的相关财务数据为研究对象，实证检验负债与企业价值的相关关系，得出负债融资对企业价值有显著负向影响。党元婕（2018）结合 2004-2017 年房地产上市公司财务数据进行多元回归实证研究予以验证，研究发现房地产上市公司资产负债率与财务绩效均显著负相关。伏杨浩（2019）选择我国土木工程建筑业上市公司2009-2017年的面板数据为研究样本进行实证分析研究得出：土木工程建筑业上市公司资产负债率与公司价值显著负相关。
还有不同学者研究发现在不同范围内，资本结构中负债对于企业价值的影响方向并不相同。比如亓玉彪（2017）选取信息技术行业来对资本结构与企业价值的相关性进行实证研究，得出结论：从成长能力方面考虑，当企业在负成长能力、低成长能力以及一般成长能力时，资本结构与企业价值是负向关系，并且影响程度是逐渐减弱的，当企业为高成长能力时，资本结构与企业价值的相关性变为正相关。从企业规模方面考虑，小型企业和中等规模企业的资本结构与企业价值的相关性为负，并且影响程度逐渐减弱，大型企业资本结构对企业价值的影响作用是正向的。刘福杰（2019）基于权衡理论、代理成本理论等建立分析资本结构和公司价值关系的理论框架，选取 2008~2017 年我国 A 股房地产上市公司的年报的财务数据，检验了公司资本结构与公司价值的非线性关系。研究结果表明我国房地产上市公司资本结构与公司价值存在显著的一重门槛效应，在房地产上市公司的资产负债率低于 68.56%时，提高资产负债率会促进公司价值上升，在房地产上市公司的资产负债率高于 68.56%时，提高资产负债率会让公司价值下降。
近年来也有研究认为二者之间存在过渡因子，比如于小涵（2020）以我国交通运输行业2009-2018年的80家企业数据为样本进行研究，结果表明交通运输行业上市公司资产结构与企业价值存在显著的相关性；资产结构与营运效率之间存在显著的相关性；营运效率在资产结构与企业价值之间存在中介效应，对二者之间关系起到一个增强的作用。
- 短期负债融资对公司价值影响的文献综述
- 国外文献综述
国外专门对于短期负债对公司价值影响的研究也不少。有些人为短期负债存在积极影响，比如Barnea（1980）对债务结构中的短期负债进行细致的讨论，发现短期负债越多的公司要求公司必须有充足的现金流或者社会上获取资金的能力，这样也可以限制管理层奢侈浪费享受主义的行为，从而提升了公司的资金使用效率，对公司价值有利。Sang-Gyung Jun，Frank C.Jenn（2003）也认为，短期借款相比于长期借款，更加具有成本优势，但是带来的财务困境成本也会越高。Ju 和 Ou-yang（2006）也研究得出债务期限结构对投资效率的影响是显著的，短期债务能够有效的缓解投资不足的问题，并认为相较而言，成长性较好的企业缩短债务期限提高投资效率的影响更加显著。
